¿Podemos prever la rentabilidad futura a partir de los resultados pasados? La respuesta es que no. Pero hay una razón racional por la que los mercados de renta variable obtienen mejores resultados a largo plazo.
El S&P, el Dow Jones y el Nasdaq, por ejemplo, son los valores más importantes de Estados Unidos. Sin embargo, las grandes empresas cambian con el tiempo. Se trata de la supervivencia del más fuerte. Con la excepción de GE, ninguna empresa original del Dow Jones sigue figurando en él en la actualidad. Lo mismo ocurre con el FTSE100 del Reino Unido. Son sólo las 100 mayores empresas del Reino Unido, y el FTSE 250 son las 250 mayores empresas del Reino Unido.
A medida que nos volvemos más innovadores, cada vez es más difícil entrar en el índice y ser una de las mayores empresas de tu país. Hace 200 años se consideró innovador haber inventado un coche de tres ruedas, después de que el caballo pasara de moda. Hoy en día, para colarse entre las 100 primeras empresas de EE.UU. es necesario inventar un coche con el consumo de combustible más eficiente de la historia o que pueda volar.
Así que el mercado se limpia solo. La mayoría de los empresarios confían en el crecimiento de su propio negocio, pero no ocurre lo mismo con los bienes inmuebles o el oro. La oferta de oro es bastante estable, y la demanda sube y baja. Así que fluctúa, sin perder ni ganar mucho valor durante largos periodos de tiempo. Hasta los más fanáticos del oro dicen que es un buen depósito de riqueza, es decir, que mantiene su valor. Mantiene su valor, pero no crece mucho.
La vivienda ha superado al oro, especialmente desde los años 80, pero la dinámica no es completamente distinta. El parque de viviendas es relativamente estable, a menos que un gobierno decida emprender un enorme programa de construcción de viviendas. La demanda se mantiene estable en las ciudades pequeñas y aumenta en las grandes. A largo plazo, el mercado no puede existir sin compradores primerizos. Como muchos no pueden comprar ahora, el mercado tiene un límite.
Así pues, en la renta variable se dan las condiciones para el crecimiento, que simplemente no se dan para estos activos. Además, si las acciones bajan durante un periodo de 50 años por primera vez en la historia, entonces todos tendremos graves problemas. Ningún bien estaría a salvo y la propia democracia y las instituciones a las que nos hemos acostumbrado estarían en apuros.
Esto se debe a que si las acciones obtienen malos resultados durante un breve periodo de tiempo, entonces seguro que otros activos como el efectivo, el oro o las propiedades pueden obtener mejores resultados sin correr el riesgo de que todo el sistema se derrumbe. Las acciones ya han obtenido malos resultados en el pasado. Pero el hecho de que las Instituciones de Estados Unidos casi se colapsaran durante la Gran Recesión, a pesar de que los precios de los activos aumentaron en términos reales en una década debido a la deflación, debería indicarle lo que sucedería si ocurriera algo mucho peor.
Tu propiedad no estaría a salvo de robos o confiscaciones si la economía fuera tan mala en 2068 que las mayores empresas no fueran más eficientes entonces que en 2018. Tu dinero en efectivo puede no valer mucho debido a los esfuerzos del gobierno para estimular esta recesión de 50 años, y ¿cuánto valdrían los bonos del gobierno?
Salvo una guerra nuclear o una catástrofe absoluta, las acciones superarán a otros activos a largo plazo. Si no lo hacen, todos estaremos en problemas, y no ganaremos con otros activos si las cosas se ponen tan mal.
Adam Fayed - AMG Internacional - adamfayed@iamgltd.com
