Escribo a menudo en Quora.com, donde soy el escritor más visto sobre temas financieros, con más de 438,2 millones de visitas en los últimos años.
En las respuestas que figuran a continuación me he centrado en los siguientes temas y cuestiones:
- ¿Por qué se desploman las acciones de Amazon?
- ¿Es una buena idea utilizar el margen (apalancamiento) para comprar fondos indexados?
Es posible que algunos de los enlaces y vídeos a los que se hace referencia sólo estén disponibles en las respuestas originales.
Fuente de todas las respuestas: página Quora de Adam Fayed.
¿Por qué se desploman las acciones de Amazon?
Esta fue la carta que Jeff Bezos envió a los accionistas en 2000:
“Aquí está en su totalidad, y se puede ver aquí -https://s2.q4cdn.com/299287126/files/doc_financials/annual/00ar_letter.pdf
A nuestros accionistas:
Ouch. Ha sido un año brutal para muchos en los mercados de capitales y ciertamente para Amazon.es. accionistas. En el momento de escribir estas líneas, nuestras acciones han bajado más de 80% desde que les escribí el año pasado. Sin embargo, por casi cualquier medida, Amazon.es. la empresa se encuentra ahora en una posición más fuerte que en cualquier otro momento de su pasado.
- En 2000 atendimos a 20 millones de clientes, frente a los 14 millones de 1999.
- Las ventas crecieron hasta los 1.460 millones de euros en 2000, frente a los 1.640 millones de 1999.
- La pérdida de explotación pro forma se redujo a 6% de ventas en el cuarto trimestre de 2000, frente a 26% de ventas en el cuarto trimestre de 1999.
- Las pérdidas de explotación pro forma en EE.UU. se redujeron a 2% de ventas en el cuarto trimestre de 2000, frente a 24% de ventas en el cuarto trimestre de 1999.
- El gasto medio por cliente en 2000 fue de $134, lo que supone un aumento de 19%.
- El beneficio bruto creció hasta los 1.466 millones de PTT en 2000, frente a los 1.429 millones de PTT de 1999, lo que supone un aumento de 1251 PTT3.
- Casi 36% de los clientes estadounidenses del cuarto trimestre de 2000 compraron en alguna de nuestras tiendas “no BMV”, como electrónica, herramientas y cocina.
- Las ventas internacionales crecieron hasta los 1.434 millones de euros en 2000, frente a los 1.468 millones de 1999.
- Ayudamos a nuestro socio Toysrus.com, el sitio oficial de Toys” R” Us vender más de $125 millones de juguetes y videojuegos en el cuarto trimestre de 2000.
- Terminamos el año 2000 con una tesorería y valores negociables de 1.400 millones de PTT, frente a los 1.4706 millones de PTT de finales de 1999, gracias a nuestra financiación euroconvertida de principios de 2000.
- Y, lo que es más importante, nuestro enfoque centrado en el cliente se reflejó en una puntuación de 84 en el Índice Estadounidense de Satisfacción del Cliente. Nos han dicho que es la puntuación más alta jamás registrada por una empresa de servicios de cualquier sector.
Entonces, si la empresa está mejor posicionada hoy que hace un año, ¿por qué el precio de las acciones es mucho más bajo?
que hace un año? Como dijo el famoso inversor Benjamin Graham: “A corto plazo, la bolsa es una máquina de votar; a largo plazo, es una máquina de pesar”. Está claro que en el año del boom del 99 se votó mucho, y se pesó mucho menos. Somos una empresa que quiere ser pesada y, con el tiempo, lo seremos; a largo plazo, todas las empresas lo son. Mientras tanto, trabajamos con la cabeza gacha para construir una empresa cada vez más pesada.
Muchos de ustedes me han oído hablar de las “apuestas audaces” que hemos hecho y seguiremos haciendo como empresa. Estas apuestas audaces incluyen desde nuestra inversión en tecnologías digitales e inalámbricas hasta nuestra decisión de invertir en empresas de comercio electrónico más pequeñas, como http://living.com y Suministros, accesorios y productos para mascotas en línea, que cerraron en 2000. Éramos accionistas significativos de ambas y perdimos mucho dinero con ellas.
Hicimos estas inversiones porque sabíamos que no íbamos a entrar en estas categorías a corto plazo y creíamos firmemente en la metáfora de la “fiebre del oro” de Internet. De hecho, esa metáfora fue una ayuda extraordinariamente útil para la toma de decisiones durante varios años a partir de 1994, pero ahora creemos que su utilidad se ha desvanecido en gran medida en los últimos dos años. En retrospectiva, infravaloramos considerablemente el tiempo disponible para entrar en estas categorías e infravaloramos lo difícil que sería para las empresas de comercio electrónico de una sola categoría alcanzar la escala necesaria para triunfar.
La venta en línea (en relación con la venta al por menor tradicional) es un negocio de escala caracterizado por unos costes fijos elevados y unos costes variables relativamente bajos. Esto hace difícil ser una empresa mediana de comercio electrónico. Con una larga
suficiente pista de financiación, Suministros, accesorios y productos para mascotas en línea y http://living.com podrían haber conseguido suficientes clientes para alcanzar la escala necesaria. Pero cuando los mercados de capitales cerraron la puerta a la financiación de las empresas de Internet, éstas no tuvieron más remedio que cerrar sus puertas. Por doloroso que fuera, la alternativa -invertir más capital propio en estas empresas para mantenerlas a flote- habría sido un error aún mayor.
Futuro: El sector inmobiliario no obedece a la Ley de Moore.
Pasemos al futuro. ¿Por qué hay que ser optimista sobre el futuro del comercio electrónico y el futuro de Amazon.es. Gasta menos. Sonríe más.?
El crecimiento del sector y la adopción de nuevos clientes se verán impulsados en los próximos años por las incesantes mejoras en la experiencia del cliente de las compras en línea. Estas mejoras de la experiencia del cliente se verán impulsadas por innovaciones posibles gracias al espectacular aumento del ancho de banda, el espacio en disco y la potencia de procesamiento disponibles, todos ellos cada vez más baratos.
El precio de la potencia de procesamiento se duplica aproximadamente cada 18 meses (Ley de Moore), el precio del espacio en disco se duplica aproximadamente cada 12 meses y el precio del ancho de banda se duplica aproximadamente cada 9 meses. Teniendo en cuenta esta última tasa de duplicación, Amazon.es. podrá utilizar 60 veces más ancho de banda por cliente dentro de 5 años manteniendo constante nuestro coste de ancho de banda por cliente. Del mismo modo, las mejoras en el rendimiento de los precios del espacio en disco y la potencia de procesamiento nos permitirán, por ejemplo, personalizar cada vez más y mejor nuestro sitio web en tiempo real.
En el mundo físico, los minoristas seguirán utilizando la tecnología para reducir costes, pero no para transformar la experiencia del cliente. Nosotros también utilizaremos la tecnología para reducir costes, pero el mayor efecto será utilizar la tecnología para impulsar la adopción y los ingresos. Seguimos creyendo que alrededor del 15% del comercio minorista acabará trasladándose a Internet.
Aunque no hay conclusiones preconcebidas, y aún nos queda mucho por demostrar, Amazon.es. hoy es un activo único. Tenemos la marca, las relaciones con los clientes, la tecnología, la infraestructura de cumplimiento, la solidez financiera, el personal y la determinación para ampliar nuestro liderazgo en esta industria naciente y construir una empresa importante y duradera. Y lo haremos dando prioridad al cliente.
El año 2001 será importante en nuestro desarrollo. Al igual que 2000, será un año de concentración y ejecución. Como primer paso, nos hemos fijado el objetivo de lograr un beneficio de explotación pro forma en el cuarto trimestre. Aunque nos queda mucho trabajo por hacer y no hay garantías, tenemos un plan para conseguirlo, es nuestra máxima prioridad, y cada persona de esta empresa está comprometida a contribuir a ese objetivo. Espero poder informarles de nuestros progresos el año que viene.
Como suelo hacer, he adjuntado nuestra carta de 1997, nuestra primera carta a los accionistas. Cada año que pasa es más interesante, en parte porque ha cambiado muy poco. Llamo especialmente su atención sobre la sección titulada “Todo gira en torno al largo plazo”.”
Nosotros en Amazon.es.Seguimos agradecidos a nuestros clientes por su confianza, a cada uno de nosotros por nuestro duro trabajo y a nuestros accionistas por su apoyo y aliento. Muchísimas gracias.
Jeffrey P. Bezos
Fundador y Consejero Delegado “
La paráfrasis clave es ésta:
“Entonces, si la empresa está mejor posicionada hoy que hace un año, ¿por qué el precio de las acciones es mucho más bajo?
que hace un año? Como dijo el famoso inversor Benjamin Graham: “A corto plazo, la bolsa es una máquina de votar; a largo plazo, es una máquina de pesar”. Está claro que hubo muchas votaciones durante el boom
En última instancia, a corto plazo, las acciones son una cuestión de especulación y emociones. El grado de confianza de los inversores.
A largo plazo, los fundamentos de la inversión se imponen. Esto favorece al inversor paciente. Esta cita lo dice todo:
Amazon superó los 5,37 en 1999. En 2001 alcanzó 0,30. No se alcanzó otro máximo histórico hasta 2009. En noviembre se predicó 184.
Bajar a 135 no es gran cosa si se observa el gráfico a largo plazo.
La principal razón por la que Amazon ha bajado este año son las emociones del mercado. La gente ha estado un poco temerosa por la subida de tipos, Ucrania y muchas otras cuestiones.
Sólo se ha visto optimismo durante periodos limitados, como más recientemente, cuando algunos inversores más tienen la esperanza de que se haya tocado fondo.
Yo no escucharía a nadie que intente ser excesivamente analítico y diga que se debe a que los encierros han mejorado y cada vez hay menos gente que se queda en casa.
Las ventas de Amazon suben, y la mayoría de los fundamentos son sólidos. Han bajado porque el mercado en general está a la baja.
¿Es una buena idea utilizar el margen (apalancamiento) para comprar fondos indexados?
Charlie Munger dijo una vez que la gente inteligente sólo se arruina por tres cosas que empiezan por L:
- Licor
- Señoras
- Aproveche
Su socio Warren Buffett dijo que cree que sólo puso las dos primeras eles para que sonara mejor, y en realidad, sólo el apalancamiento puede garantizar que la gente competente se arruine.
El contraargumento es que la mayoría de la gente no se lo piensa dos veces a la hora de utilizar un préstamo a través de una hipoteca para comprar una propiedad, así que ¿por qué no con acciones y fondos indexados, especialmente cuando los principales índices como el MSCI World y el S&P500 han vuelto a alcanzar máximos históricos?
Los problemas son las emociones y el control de los riesgos.
Pongamos un ejemplo sencillo. Tu cuenta tiene un valor de $700.000, y la agencia de valores está dispuesta a concederte un préstamo a 2% anuales, hasta un valor de $450.000.
Eso es mucho. Desde 1945, el S&P500 ha ganado una media de 11% al año, y muchos mercados internacionales una media de 8% al año.
Estos son los problemas:
- Los mercados tienden a ir muy bien en algunos periodos y no tan bien en otros. Por lo tanto, es posible que tengas que ser paciente y que solo alcances el punto de equilibrio de tu préstamo al cabo de varios años.
- Si los mercados caen mucho, tendrá que vender activos o añadir más dinero. Volviendo al ejemplo original de los 700.000, si esa cantidad cae a 350.000 o 400.000 tras un desplome del mercado, el inversor que compra y mantiene puede esperar a que se recupere. En comparación, la persona que ha utilizado el margen tiene ahora un préstamo de 450.000 vinculado a una cuenta que vale menos que eso. Es parecido a intentar vender la casa y tener un patrimonio negativo, pero más grave.
- Como consecuencia del último punto, no tiene sentido pedir el préstamo más alto posible. Lo más sensato sería pedir la mitad o un tercio. De ese modo, aunque se produzca un desplome del mercado, no provocará un ajuste de márgenes, a menos que esté en acciones individuales, que pueden caer más que el mercado general. El problema es que, si lo consigues, la codicia humana puede hacer que aumentes el valor del préstamo.
- Es más racional obtener un préstamo de margen cuando los mercados están a la baja, como ahora o en 2008. La mayoría de la gente es más propensa a obtenerlos en momentos buenos para los mercados, como el año pasado. Mira una de las respuestas de abajo. Utilizaron un préstamo de margen para entrar en el fondo de Cathy Wood, que iba bien pero que ahora está gravemente a la baja.
- Los tipos de interés podrían subir mucho, encareciendo el préstamo.
- Un movimiento en falso puede acabar contigo. La persona que ve caer su cuenta 50%, como en 2008 o 2020, pierde $0 si mantiene la calma. Tienen que esperar unos años, o un máximo de una década durante los desplomes más graves, para volver a donde estaban. Pueden aprovechar las caídas añadiendo dinero fresco. La persona que vende con una pérdida de 50% ha tomado una decisión tonta, pero no está en $0. Si recibe una llamada de margen, una decisión horrible puede deshacer cientos de buenas decisiones.
Puede tener sentido en situaciones limitadas. Puede funcionar si eres un profesional financiero con un gran temperamento.
Imagínese cuánto dinero habría ganado alguien si hubiera utilizado margen cada vez que los mercados caían 20% o más.
Permite no tener que medir el tiempo del mercado (se puede estar totalmente invertido) y utilizar el dinero de otras personas a tipos de interés razonables para aprovechar las caídas.
Tomemos 2008-2009 como ejemplo. La gente podría haber invertido plenamente sin necesidad de mantener efectivo hasta el momento del mercado y luego utilizar el margen una vez que los mercados se desplomaron.
Habrían ganado una fortuna si lo hubieran hecho con los mercados 30%-50% a la baja, ya que se habrían beneficiado de la recuperación de su dinero existente + una rentabilidad de 400%-500% sobre el dinero apalancado.
Sin embargo, es más fácil que hacerlo. Yo estimaría que un máximo de 10% de la población puede utilizar los préstamos de margen de forma responsable a largo plazo.
Menos de 1% puede utilizarlos probablemente con productos no indexados. Utilizarlos con acciones individuales y criptomonedas es buscarse problemas.
He visto a más gente tener éxito con propiedades apalancadas, pero también he observado a varios que se quedaron a cero por exceso de apalancamiento, especialmente antes del crack inmobiliario de 2007-2008.
Al menos con la propiedad no puedes vender en pánico por definición, ya que puedes tardar semanas o meses en vender. Con los ETF, puedes vender al instante, lo que aumenta las posibilidades de que se tomen decisiones tontas.
¿Le duele la indecisión financiera? ¿Quiere invertir con Adam?
Adam es un autor reconocido internacionalmente en temas financieros, con más de 830 millones de respuestas en Quora, un libro muy vendido en Amazon y colaborador de Forbes.
