Cosa è successo a Woodford Equity Income Fund? Questo sarà l'argomento dell'articolo di oggi.
I miei collaboratori hanno analizzato ciò che è accaduto al fondo e alcune lezioni che possiamo trarre da questa situazione.
Se volete che io investa, non esitate a contattatemi, e-mail (advice@adamfayed.com) o WhatsApp.
“Nel mercato degli investimenti, le maggiori aspettative dei consumatori sono legate alla stabilità delle performance delle società di investimento e alle migliori condizioni commerciali. Seguono l'innovatività dei prodotti offerti. I consumatori dei mercati degli investimenti sono alla ricerca di nuovi prodotti che contengano anche soluzioni convenienti per il loro utilizzo. Ad esempio, l'accesso rapido e la gestione a distanza dei conti. ”- Liz Wilder, Direttore della Practice Mercati e Servizi Finanziari di FleishmanHillard Fishburn (Londra).
Nel corso degli anni, ispirati da storie di successo nei mercati degli investimenti, gli investitori fai-da-te (investitori che hanno deciso di gestire autonomamente il proprio patrimonio, senza il coinvolgimento di consulenti o gestori patrimoniali) hanno investito attivamente in fondi dei cosiddetti gestori “star”.
In realtà, gli investitori fai-da-te non avevano alcuna idea delle reali strategie di investimento o degli asset sottostanti. Pensavano che un track record impeccabile dei proprietari dei fondi avrebbe garantito il loro successo e portato loro fortuna.
Ed è molto probabile che queste aspettative producano lo stesso risultato del caso di Neil Woodford.
Nel corso di due decenni la sua società si è costruita una fiducia e una reputazione impareggiabile e impeccabile. Si riteneva che non esistesse un modo più conosciuto e affidabile di affidare il proprio denaro in gestione in tutta la Gran Bretagna.
Di conseguenza, lo stesso Woodford è entrato a far parte di un gruppo selezionato di gestori patrimoniali “star” ed è stato insignito del titolo di Comandante dell'Ordine dell'Impero Britannico (CBE) per il suo eccezionale contributo allo sviluppo dell'economia.
Durante il periodo trascorso presso Invesco Perpetual, ha gestito oltre 15 miliardi di sterline di patrimonio ed era noto per il suo approccio non banale alla strategia di gestione.
Questo approccio gli ha permesso di evitare il collasso durante le crisi degli anni '90 (bolla delle dot-com) e del 2007-2008 (crisi finanziaria). Agli occhi di molti, non aveva eguali ed era considerato intoccabile.
Questo è stato il motivo del massiccio passaggio di investitori dopo di lui, quando nel 2014 ha deciso di lasciare Invesco Perpetual e di fondare il proprio fondo, Woodford Investment Management LLP.
Ma nel 2019 tutto è cambiato. Dopo una serie di azioni fallite e di buyback inferiori alla media, Woodford ha preso una decisione senza precedenti: bloccare la possibilità per gli investitori di ritirare i fondi dal proprio fondo. Questa misura gli è servita per evitare ritiri massicci di fondi e guadagnare tempo per gestire le attività illiquide accumulate.
La situazione non solo getta una luce negativa su una delle maggiori istituzioni finanziarie del Regno Unito, ma getta anche un'ombra sull'intero mercato.
In qualsiasi circostanza, una decisione del genere sarebbe stata allarmante per il mercato. In questo caso, però, la situazione è stata aggravata dal fatto che il fondo di Woodford era ampiamente conosciuto e aveva la reputazione di essere il migliore: investire con esso era considerato non solo redditizio, ma aveva una natura di raccomandazione tacita per gli investitori retail e fai-da-te.
La fondazione godeva di credibilità agli occhi dei consumatori e dei media del settore britannico. E molto probabilmente, molti degli investitori fai-da-te non dubitavano nemmeno della possibilità di acquistare e vendere attività, a loro piacimento. E non pensavano che la procedura potesse essere difficile e non immediata.
Decisivo per il regolatore finanziario britannico è stato il rifiuto di Woodford di utilizzare i fondi congelati, continuando a gestire le attività e ricevendo un reddito giornaliero di circa 65 mila sterline. Di conseguenza, le successive decisioni di Woodford di non utilizzare i fondi sono diventate inconcludenti per gli investitori.
Come se non bastasse, uno dei maggiori clienti di Woodford, la piattaforma Hargreaves Lansdown, ha continuato a posizionare il fondo come un modo sicuro di investire fino all'inizio dell'indagine, con un impatto negativo su altri 300.000 clienti.
L'autorità di regolamentazione finanziaria sta ora indagando anche sul ruolo di questa piattaforma di investimento in tutto ciò che è accaduto, sul perché, in presenza di informazioni sul comportamento scorretto del mercato, Hargreaves Lansdown abbia continuato a promuovere il fondo e a offrire i suoi servizi ai clienti.
La situazione non solo getta una luce negativa su una delle maggiori istituzioni finanziarie del Regno Unito, ma getta anche un'ombra sull'intero mercato. Il rapporto gestore-broker e la validità delle linee guida del settore, ovvero tutte le fonti che gli investitori britannici utilizzano per prendere decisioni di investimento, sono in discussione.
Dove finisce questa storia?
Dopo diversi mesi di tentativi di cambiare le posizioni in portafoglio con altre più liquide, è diventato chiaro che ciò non sarebbe stato sufficiente a risolvere ragionevolmente tutti i problemi e, nell'ottobre 2019, è stata annunciata la chiusura.
Woodford è stato licenziato dalla sua posizione di gestore di fondi, segnando la fine della sua stellare carriera di amministratore. Ha anche perso il suo status di gestore di investimenti di culto. Inoltre, in futuro, simili shock potrebbero colpire l'intero settore, e in particolare la categoria dei gestori “star”.
Nel gennaio 2020, le attività del fondo saranno vendute e si stima che dal momento in cui il fondo entrerà in funzione, gli investitori perderanno 17% delle loro perdite.
Più in generale, ciò significa per il mercato che gli investitori si rivolgeranno ad attività non convenzionali alla ricerca di tassi d'interesse e rendimenti più elevati.
D'altro canto, molti investitori si aspettano anche un accesso immediato alle attività e la possibilità di venderle o ritirarle in qualsiasi momento.
Questo equilibrio tra liquidità e rendimenti a lungo termine deve essere adottato dai principali investitori e utilizzato attivamente da gestori e consulenti.
È chiaro che i professionisti della comunicazione e del marketing hanno un ruolo da svolgere in questo senso. È importante promuovere e comunicare l'importanza degli investimenti a lungo termine, nonché la possibilità di prelevare senza problemi i fondi dal conto.
Sulla scia del fallimento del fondo Woodford, molti hanno visto in questo fatto la prova che gli investitori al dettaglio avrebbero fatto meglio ad abbandonare del tutto le strategie attive e i rapporti con i fiduciari, per passare a strategie considerate passive, ovvero i fondi negoziati in borsa (Exchange Traded Funds, ETF).
Il costo più elevato è l'aspettativa più importante dei consumatori quando valutano le aziende del settore degli investimenti.
Un recente studio condotto dal network globale di FleishmanHIllard mostra che il valore più elevato è l'aspettativa più importante dei consumatori nel valutare le aziende del settore degli investimenti, con quasi un quarto delle risposte.
Questo potrebbe potenzialmente aprire la porta a nuovi operatori fintech per offrire una strategia o uno strumento di investimento alternativo e conveniente per le aziende consolidate.
E potrebbe benissimo essere una nuova opportunità per attirare gli investitori e superare la concorrenza attraverso un marketing, un contenuto e una comunicazione audaci.
Questo scenario va oltre il mercato britannico. E per il futuro, resta da vedere se i gestori degli investimenti e i consulenti saranno in grado di riacquistare fiducia in se stessi dopo i recenti episodi.
È innegabile che gli investitori di tutto il mondo guarderanno e controlleranno più da vicino le piattaforme di investimento e i manager che gestiscono i loro patrimoni.
L'anno scorso, infatti, l'ex all-star Woodford è fallito pubblicamente dopo che il suo fondo azionario di punta è stato sospeso a causa di un forte aumento dei pagamenti agli investitori.
Ultime notizie
Le negoziazioni del Woodford Equity Income Fund sono ancora sospese. Link Asset Services (l'amministratore ufficiale del fondo) ha confermato che prolungherà la sospensione nell'interesse di tutti gli investitori. Mentre le negoziazioni rimangono sospese, continueremo a rinunciare alle commissioni di piattaforma per Woodford Equity Income.
In un comunicato di lunedì 1° luglio, Link Asset Services ha dichiarato che le operazioni con il Fondo sono state sospese dopo aver concluso che i rimborsi avevano raggiunto un livello tale per cui il Fondo non poteva più continuare a soddisfare le richieste di rimborso senza pregiudicare gli interessi degli investitori. Secondo le loro parole, ritengono che, essendo un “venditore obbligato” delle proprie attività per il riscatto, il valore ricevuto dal Fondo per tali attività potrebbe essere stato influenzato negativamente e il Fondo potrebbe non aver ricevuto il pieno valore da tali vendite.
Dopo aver considerato tutte le circostanze attuali relative al Fondo, Link insieme a Northern Trust Global Services SE, filiale del Regno Unito, depositaria del Fondo, ha concluso che la continua sospensione dell'emissione, cancellazione, vendita e riacquisto delle azioni del Fondo.
Link ha confermato che un gestore di Woodford Investment Management sta utilizzando questo periodo di pausa per riallocare il portafoglio in titoli più facilmente negoziabili, affermando che il gestore degli investimenti del Fondo, Woodford Investment Management Limited (‘Woodford’), sta adottando misure per riposizionare il portafoglio del Fondo per commercializzare titoli non quotati e meno liquidi e investire in investimenti più liquidi.
Questo è continuato da quando il Fondo è stato sospeso e Woodford continua a investire in opportunità per soddisfare gli obiettivi di investimento del Fondo.
After Link ha confermato che continuerà a monitorare il fondo su base giornaliera per valutare l'attuale sospensione delle operazioni. Si sono impegnati a presentare formalmente recensione la sospensione almeno ogni 28 giorni e terrà FCA informata della revisione e di eventuali modifiche alle informazioni fornite agli azionisti.
Gli investitori di Woodford aspettano i loro soldi: cosa succederà?
Gli investitori intrappolati nel fondo Woodford Equity Income in fallimento sono stati avvertiti che dovranno aspettare fino a un anno prima di ricevere indietro i loro ultimi soldi.
Link Fund Solutions, l'amministratore del fondo, ha riconosciuto che potrebbe essere necessario fino alla fine del 2021, quando le quote rimanenti del fondo saranno vendute e il denaro restituito.
In una lettera agli investitori che accompagnava la relazione annuale del fondo, Link ha dichiarato di non poter specificare una data precisa entro la quale gli investitori avrebbero ricevuto il denaro rimanente.
“Vi ricordiamo che abbiamo venduto la maggior parte delle attività del fondo e che potrebbe essere necessario del tempo per vendere il resto”, si legge nel messaggio. “Alcuni di questi asset non dovrebbero essere realizzati prima della metà o della fine del 2021”.”
Saranno passati più di due anni da quando il fondo da 3,6 miliardi di sterline è stato sospeso nel giugno 2019, impedendo agli investitori di ritirare il proprio denaro.
La lettera di Link illustra anche le commissioni di 16,7 milioni di sterline applicate al fondo dopo che l'amministratore ha licenziato il gestore Neil Woodford lo scorso ottobre e ha annunciato la liquidazione del fondo.
BlackRock ha ricevuto la maggior parte dell'importo, con il gigante dei fondi che ha pagato 11 milioni di sterline per vendere le azioni più grandi del fondo quotate in borsa. Gli specialisti di private equity PJT Park Hill hanno ricevuto 3,2 milioni di sterline per il loro lavoro di vendita di piccole società non quotate e difficili da negoziare, mentre lo studio legale Debevoise & Plimpton, che ha anche lavorato alle vendite, è stato pagato 2,5 milioni di sterline.
La banca depositaria di Link e del fondo Northern Trust ha rinunciato alle sue commissioni e Link ha anche contribuito con 1,2 milioni di sterline al fondo per garantire che le commissioni applicate quattro mesi dopo l'annuncio della liquidazione non superino quelle precedenti.
Finora sono stati restituiti agli investitori 2,5 miliardi di sterline in tre pagamenti, mentre il fondo rimanente è ora valutato in 288 milioni di sterline.
Nella sua relazione annuale, Link illustra in dettaglio le perdite di 875 milioni di sterline registrate dalla sospensione del fondo, in gran parte legate a ingenti svalutazioni di attività del fondo in società non quotate.
Almeno 462 milioni di sterline sono stati cancellati dal valore delle azioni non quotate del fondo, in quanto Link ha applicato un “aggiustamento di liquidità” per riflettere il prezzo che avrebbero probabilmente ricevuto da una vendita, mentre altre sono state sopravvalutate in seguito al mancato raggiungimento di tappe fondamentali o alla raccolta di fondi a una valutazione inferiore.
La vendita di azioni sottoprezzo all'investitore statunitense Acacia Research ha generato la maggior parte degli ulteriori 91 milioni di sterline cancellati dal fondo.
Link ha dichiarato che prevede di effettuare un quarto pagamento agli investitori dopo la chiusura dell'accordo di vendita di alcune quote del suo fondo sanitario ad Acacia.
Circa 92 milioni di sterline devono ancora essere trasferiti ad Acacia e Link ha dichiarato che sta lavorando per completare l'operazione entro il 30 novembre.
Il fondo potrà così vendere partecipazioni in 17 società non quotate per circa 196 milioni di sterline.
Ora discutiamo di altre domande, per capire qual era lo scopo principale della società, chi era il suo fondatore, perché è stata sospesa l'azione Woodford, cosa è successo agli investitori e a tutti i tipi di fondi, ecc.
Chi è Neil Woodford?
Neil Russell Woodford CBE (nato nel marzo 1960) è un gestore di fondi e socio fondatore di Woodford Investment Management.
Neil Woodford ha iniziato la sua carriera presso il Reed Pension Fund e la TSB, per poi diventare gestore di fondi presso Eagle Star.
Si è fatto un nome presso Invesco e, all'apice della sua carriera, ha gestito fondi con oltre 15 miliardi di sterline in denaro degli investitori. Ha gestito i fondi Invesco Perpetual Income e Invesco Perpetual High Income.
Woodford ha gestito i fondi Invesco Perpetual Income e Invesco Perpetual High Income con un patrimonio rispettivamente di 10,36 e 13,64 miliardi di sterline.
Woodford ha parlato con forza della proposta di fusione del 2012 tra la società di difesa britannica BAE Systems e il gruppo aerospaziale europeo EADS, avvertendo che, a meno che non vi sia un “cambiamento significativo” nella strategia di BAE, Invesco dovrà considerare “tutte le opzioni”.”
Woodford si è guadagnato la reputazione di miglior gestore di fondi del Regno Unito durante i 25 anni trascorsi presso Invesco, dove ha evitato il peggio della bolla delle dot-com degli anni '90 e della crisi finanziaria del 2008. Si considera un investitore attivo a lungo termine, che detiene azioni per circa 15 anni in media.
Gestione degli investimenti di Woodford
Nell'aprile 2014, Woodford ha lasciato la posizione di Head of British Equities di Invesco Perpetual e ha fondato Woodford Investment Management LLP.
Nell'aprile 2015 ha fondato il Woodford Patient Capital Trust, un fondo d'investimento registrato.
Nell'aprile 2017, Woodford Investment Management ha lanciato un secondo fondo a rendimento azionario - LF Woodford Income Focus. Woodford possedeva 29% della sfortunata Utilitywise.
Nel marzo 2019, dopo due anni di scarse performance, durante i quali il patrimonio del fondo è sceso di oltre 5 miliardi di sterline, il Sunday Times ha indagato sul fondo.
La Commissione ha rilevato che il fondo deteneva meno di 20% delle sue attività in società del FTSE 100, rispetto a più di 50% al momento della sua creazione, e più di 20% delle sue attività erano detenute da piccole società del mercato degli investimenti alternativi.
Il 4 giugno 2019 sono state sospese le negoziazioni del principale fondo di Woodford Investment Management (Woodford Equity Income Fund). Molti investitori hanno ritirato molti fondi. Il resto lo conoscete già.
Perché è stato sospeso il reddito da azioni di Woodford?
Dopo due anni di scarse performance, Woodford Equity Income è stato messo sotto osservazione dopo che il Sunday Times ha condotto un'inchiesta che ha rilevato che il fondo possedeva meno di 20% degli asset delle società del FTSE 100, rispetto ai 50% della sua prima creazione.
Woodford Equity Income è stato sospeso a giugno dopo che gli investitori lo hanno sommerso di richieste di ritiro, provocando la più grande crisi del settore degli investimenti degli ultimi anni.
Il gestore di fondi St James's Place ha annullato il contratto con Woodford per la gestione di tre dei suoi fondi.
Il suo impero è crollato quando il Consiglio della Contea di Kent ha ritirato un mandato di investimento di 263 milioni di sterline. In seguito ha impedito agli investitori di vendere le loro attività nel suo fondo da 3,7 miliardi di sterline prima di essere licenziato.
Che fine hanno fatto i fondi?
La sospensione ha portato Woodford a chiudere l'attività in ottobre.
Link Fund Solutions, responsabile della sospensione e della liquidazione del fondo, ha annunciato in ottobre che avrebbe licenziato Woodford, liquidato il fondo e restituito il denaro agli investitori.
Il gestore del fondo ha poi annunciato che si sarebbe dimesso dai suoi restanti fondi di investimento, Woodford Patient Capital Trust e Woodford Income Focus Fund, e avrebbe chiuso la sua società di investimento.
Cosa è successo agli altri fondi Woodford?
Il gestore patrimoniale Schroeders ha rilevato Woodford Patient Capital in ottobre, dopo l'uscita di Woodford. Il fondo, ora denominato Schroder UK Public Private Trust, prevede che Schroders applichi una commissione di gestione dell'1% all'anno in base alla capitalizzazione di mercato del fondo, fino a 600 milioni di sterline e dello 0,8% all'anno dopo.
La rimozione di Woodford dalla sua posizione di gestore del fondo Woodford Equity Income all'inizio di quest'anno ha fatto sì che il suo unico flusso di reddito rimanente provenisse dalle commissioni di un piccolo fondo, Income Focus.
Gli amministratori hanno congelato il fondo in ottobre dopo le dimissioni di Woodford. A dicembre, Aberdeen Standard Investments ha annunciato l'acquisizione del fondo Income Focus. Il fondo ASI Income Focus da 268 milioni di sterline ha ricominciato a operare il 13 febbraio, ponendo fine a un lungo periodo di incertezza per gli investitori.
Cosa è successo agli investitori?
A gennaio, Link Fund ha annunciato che gli investitori caduti nella trappola WEI avrebbero dovuto sostenere spese per 10 milioni di sterline in relazione alla chiusura del fondo. A gennaio ha elaborato costi per 5 milioni di sterline da metà ottobre, quando ha licenziato Woodford. È stato inoltre effettuato un accantonamento per costi aggiuntivi pari a 5,3 milioni di sterline.
Circa 2,1 miliardi di sterline sono stati restituiti ai 300.000 investitori del fondo a gennaio, con un pagamento compreso tra 46 e 57 pence per azione, rispetto al prezzo iniziale di 100 pence.
Tuttavia, le società illiquide hanno ancora 500 milioni di sterline di asset di fondi di reddito azionari. Data la crisi del coronavirus, è improbabile che si possano fare molti progressi.
Che cosa fa ora Woodford?
Woodford e alcuni colleghi di Woodford Investment Management erano in trattativa con gli investitori per riacquistare una serie di vecchi investimenti del gestore di fondi.
A marzo, Sky News ha riferito che il selezionatore di titoli era in trattativa con gestori istituzionali e di patrimoni per istituire un meccanismo di riacquisto di alcune delle partecipazioni non quotate di WIM.
Secondo quanto riferito, ha anche avuto l'idea di creare un nuovo fondo per gestire decine di nuove partecipazioni. Tuttavia, resta da vedere come ciò si manifesterà nell'attuale crisi.
Cosa ha significato questa saga per il settore degli investimenti?
L'impatto del crollo di Woodford, soprattutto sulla fiducia degli investitori, non è passato.
I problemi di Woodford sono iniziati quando ha investito il denaro degli investitori in società in fase iniziale e, quando i clienti hanno chiesto il rimborso, non è riuscito a vendere gli investimenti abbastanza velocemente. La saga ha messo in luce i problemi che si incontrano quando si detengono attività altamente liquide in fondi aperti negoziati quotidianamente.
Il Autorità di condotta finanziaria (FCA) ha fatto poco per mitigare la situazione, ricordando invece ai gestori patrimoniali le loro responsabilità e che la sospensione è uno strumento appropriato.
Nel 2020 si è assistito a una serie di sospensioni di fondi immobiliari dopo che la pandemia ha sollevato incertezze sulle attività.
Ryan Hughes, responsabile dei portafogli attivi della piattaforma di investimento AJ Bell, ha aggiunto che il settore ha discusso poco sull'opportunità di utilizzare fondi contenenti attività illiquide per le operazioni quotidiane.
“È l'elefante nella stanza e i gestori patrimoniali non hanno il vantaggio di essere i primi a farlo, il che significa che dovranno guidare l'organismo di regolamentazione”, ha affermato. “Sebbene le conversazioni siano in corso dietro le quinte, devono essere accelerate e rese pubbliche per riconquistare la fiducia degli investitori”.”
“È assolutamente fondamentale che il settore dell'asset management impari adeguatamente e rapidamente le lezioni da trarre, altrimenti si perderà un'enorme opportunità per contribuire a riconquistare la fiducia di tanti investitori”.”
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